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“現(xiàn)階段我更看好優(yōu)勢(shì)企業(yè)較多的新興消費(fèi)和醫(yī)藥行業(yè)。”近日，天弘文化新興產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理田俊維在接受（）記者專訪時(shí)做出上述判斷。
田俊維說(shuō)，新興消費(fèi)領(lǐng)域細(xì)分板塊眾多，板塊間有較強(qiáng)的輪動(dòng)效應(yīng)，個(gè)股分化差異大，通過(guò)主動(dòng)管理能更好獲取超額收益，他將專注于在食品醫(yī)療和醫(yī)藥等潛力較大的行業(yè)，挖掘白馬龍頭股的超額收益。
2019年，多位85后基金經(jīng)理以優(yōu)秀的業(yè)績(jī)嶄露頭角，田俊維就是其中之一。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月28日，天弘文化新興產(chǎn)業(yè)基金今年以來(lái)累計(jì)回報(bào)%，在同類主動(dòng)股票型基金排名中位列第4名（），大幅跑贏上證綜指（%）；2018年，在股票基金幾乎“全軍覆沒(méi)”的情況下，該基金全年下跌%，遠(yuǎn)低于滬深300指數(shù)%的跌幅。天弘文化新興產(chǎn)業(yè)基金的業(yè)績(jī)走勢(shì)整體呈現(xiàn)出抗跌和領(lǐng)漲的特點(diǎn)。
作為研究員出身的基金經(jīng)理，田俊維并不諱言他的能力主要聚焦在選股上。
“擇時(shí)不是我的強(qiáng)項(xiàng)，從過(guò)往業(yè)績(jī)歸因來(lái)看，選股貢獻(xiàn)更大，我本人比較擅長(zhǎng)自下而上選股，通過(guò)行業(yè)比較、公司比較的方法，選擇性價(jià)比合適的標(biāo)的，構(gòu)建組合�！碧锟【S說(shuō)。
在田俊維眼里，投資并沒(méi)有太多捷徑可走，要把握個(gè)股投資機(jī)會(huì)，唯有持之以恒的深入調(diào)查研究。多年的研究員生涯，讓他養(yǎng)成了調(diào)研的習(xí)慣，以至于走上基金經(jīng)理崗位后，他仍然習(xí)慣于奔走在一線調(diào)研的路上。
而對(duì)于即將掛牌交易的首批科創(chuàng)板企業(yè)，田俊維表示，科創(chuàng)板為市場(chǎng)提供了新的投資標(biāo)的，但他會(huì)根據(jù)掛牌企業(yè)的資質(zhì)，結(jié)合估值表現(xiàn)來(lái)進(jìn)行投資決策，不會(huì)急于參與到二級(jí)市場(chǎng)中。
田俊維
以下為記者與田俊維的對(duì)話全文：
1.：天弘文化新興產(chǎn)業(yè)基金在震蕩市中獲得超額收益的原因是什么？
田俊維：超額收益無(wú)非來(lái)自于倉(cāng)位選擇、行業(yè)選擇和個(gè)股選擇，作為股票型基金，天弘文化新興產(chǎn)業(yè)倉(cāng)位調(diào)整的空間不太大，超額收益主要來(lái)自于選股。在選股的方法上，我主要是通過(guò)精準(zhǔn)理解上市公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，甄選有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的個(gè)股，然后結(jié)合估值，來(lái)確定投資標(biāo)的。
2.：進(jìn)入二季度后，上證綜指持續(xù)震蕩，大勢(shì)的變化會(huì)影響投資策略嗎？
田俊維：天弘文化新興產(chǎn)業(yè)基金的投資策略是自下而上考量公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的穩(wěn)定性和持續(xù)性、內(nèi)生增長(zhǎng)和估值的匹配性，投資標(biāo)的主要是必需消費(fèi)以及部分新興消費(fèi)行業(yè)，這些行業(yè)受宏觀波動(dòng)的影響相對(duì)較小。
從產(chǎn)品過(guò)往的業(yè)績(jī)歸因來(lái)看，選股貢獻(xiàn)更大，所以在二季度我們還是堅(jiān)持通過(guò)行業(yè)比較、公司比較的方法，選擇性價(jià)比合適的標(biāo)的，構(gòu)建組合。
3.：從基金季報(bào)數(shù)據(jù)看，天弘文化新興產(chǎn)業(yè)基金前十大重倉(cāng)股占基金凈值比例，2017年報(bào)-2019年二季報(bào)7個(gè)季度分別為%、%、%、%、52.21%、46.4%、66.13%，為什么重倉(cāng)股持股集中度會(huì)呈現(xiàn)震蕩攀升的勢(shì)頭？
田俊維：由于我管理的基金超額收益來(lái)源于選股，而選股首先看中的是競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在投資中我會(huì)根據(jù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、預(yù)期收益率和估值綜合權(quán)衡股票六大新興消費(fèi)熱點(diǎn)行業(yè)的持有比例。
持股集中度提升，一方面是因?yàn)檫x股的標(biāo)準(zhǔn)在提高，只有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更加顯著的公司才會(huì)納入投資備選庫(kù)；另一方面則是根據(jù)市場(chǎng)和個(gè)股情況變化，調(diào)倉(cāng)換股后的結(jié)果。
具體來(lái)說(shuō)，一是好公司的選擇是逐漸驗(yàn)證、標(biāo)準(zhǔn)提升的過(guò)程，通過(guò)對(duì)公司質(zhì)地不斷驗(yàn)證，加上自身認(rèn)知水平的深入和提升，對(duì)好公司的要求也會(huì)有所變化，從而導(dǎo)致核心備選股票池的股票數(shù)量變少，持有比重提高；另一方面，上半年大盤漲幅可觀，基金對(duì)部分達(dá)到或超過(guò)目標(biāo)價(jià)的個(gè)股相應(yīng)進(jìn)行了減持，把倉(cāng)位轉(zhuǎn)移到估值偏低或仍有上升空間的公司，這也會(huì)導(dǎo)致持股集中度提高。
我現(xiàn)在持有的個(gè)股數(shù)量可能會(huì)比一季度有所減少，主要集中在性價(jià)比較高的股票上，我希望在確定性的基礎(chǔ)上挖掘一些成長(zhǎng)類的進(jìn)攻品種，部分持股倉(cāng)位用到此前我在成長(zhǎng)股研究方面的優(yōu)勢(shì)，以提升投資中的阿爾法收益。
4.：二季報(bào)顯示，天弘文化新興產(chǎn)業(yè)基金加倉(cāng)了白酒個(gè)股，你怎么看待白酒個(gè)股？
田俊維：我的組合中確實(shí)有一些白酒股，但我并非戰(zhàn)略看好整個(gè)白酒板塊，而是看好其中的龍頭公司。白酒板塊在二季度上漲以后，現(xiàn)在從估值的角度來(lái)看，部分白酒股已經(jīng)趨近目標(biāo)估值，但一些高端白酒個(gè)股估值還不算貴。
5.：你覺(jué)得白色家電板塊怎么樣？
田俊維：我比較看好白色家電板塊。講到家電，大家第一反映就是地產(chǎn)強(qiáng)周期，但是隨著國(guó)家對(duì)“房住不炒”的定調(diào)，以及提出了“因城施策、分類指導(dǎo)”等精準(zhǔn)調(diào)控措施，地產(chǎn)周期變得更穩(wěn)，趨勢(shì)波動(dòng)不會(huì)那么大。所以，對(duì)于家電行業(yè)而言，更新替代的需求的占比會(huì)提升，行業(yè)周期的波動(dòng)性也會(huì)顯著減少，在這樣的環(huán)境中，家電行業(yè)中的龍頭企業(yè)仍是不錯(cuò)的投資標(biāo)的。
6.：在2019年下半年，你的投資策略會(huì)是什么？
田俊維：二季度我的持股有一些切換，主要是在當(dāng)前的市場(chǎng)位置上，從性價(jià)比角度來(lái)選擇，兌現(xiàn)了部分漲幅比較大的個(gè)股。天弘文化新興產(chǎn)業(yè)基金的投資范圍主要是文化產(chǎn)業(yè)、新消費(fèi)和新技術(shù)行業(yè)，在這個(gè)領(lǐng)域中，新興消費(fèi)領(lǐng)域細(xì)分板塊眾多，個(gè)股分化差異大，很多優(yōu)秀的企業(yè)都有比較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。下半年，我們?nèi)匀粫?huì)以個(gè)股選擇為主，主要考慮年內(nèi)還能有絕對(duì)收益空間的股票。
7.：你覺(jué)得科創(chuàng)板的機(jī)會(huì)怎么樣？
田俊維：我并不會(huì)因?yàn)楣善贝a是688、600還是300而區(qū)別對(duì)待，我會(huì)把它當(dāng)做一般的新股來(lái)看。我認(rèn)為，科創(chuàng)板給市場(chǎng)帶來(lái)了新的可供研究和投資的標(biāo)的。如果說(shuō)漂亮50行業(yè)的企業(yè)多半屬于成熟期，龍頭公司有著很顯著的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，甚至是護(hù)城河，或者壁壘的話，那么，科創(chuàng)板更多是偏新興的企業(yè)，處于行業(yè)早期，還要不斷跟進(jìn)研究。目前來(lái)看，科創(chuàng)板申報(bào)企業(yè)中，有一些是值得長(zhǎng)期跟蹤研究，甚至投資的。
8.：首批科創(chuàng)板掛牌企業(yè)即將在7月22日正式交易，上市初期，你有參與意愿嗎？
田俊維：先觀望一下估值走勢(shì)，不會(huì)急于參與。
9.：會(huì)通過(guò)哪些指標(biāo)判斷市場(chǎng)？選股的方法和邏輯是什么？
田俊維：好公司的標(biāo)準(zhǔn)大同小異，一是行業(yè)要好，二是公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)要強(qiáng)，三是公司在行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局要好，四是管理層要好。有些人會(huì)賦予行業(yè)選擇更大權(quán)重，就我個(gè)人而言，我首要看重的是公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，把競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)作為好公司最重要的指標(biāo)。
好公司還需要好價(jià)格，最理想的狀態(tài)是以便宜或合理的價(jià)格買入好公司。然而，在實(shí)際投資中又好又便宜通常難以兼顧，如果兩者存在矛盾，我會(huì)優(yōu)選以合理、不是太貴的價(jià)格去買好公司，畢竟可以通過(guò)公司成長(zhǎng)來(lái)消化估值壓力。那些便宜但不好的公司，可能會(huì)存在價(jià)值陷阱，需要回避。我的體系是一個(gè)比較的體系，對(duì)好的排序的理解，和不同的好估值區(qū)間的理解。
10.：個(gè)人比較推崇的調(diào)研方法是什么？
田俊維：投資一方面需要分析公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)等，所以案頭工作很重要，但有些信息是自己作為消費(fèi)者也會(huì)有直觀感受，可輔助支持案頭的研究工作。
生活處處皆工作，生活處處皆調(diào)研。衣食住行都可以幫助我們了解行業(yè)，了解企業(yè)。從睜開(kāi)眼，到閉上眼，嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，每一個(gè)動(dòng)作都可以了解生活中每個(gè)行業(yè)。我比較喜歡做投資，樂(lè)在其中，平時(shí)喜歡草根調(diào)研，比如逛超市，去看看牛奶柜臺(tái)的生產(chǎn)日期，以此推算貨品周轉(zhuǎn)情況，如果超市囤貨都是快到期的，產(chǎn)品周轉(zhuǎn)可能就不太樂(lè)觀。
我會(huì)針對(duì)一些投資標(biāo)的，不斷做好持續(xù)跟蹤研究。隨著自身理解的深入，我的投資觀點(diǎn)也會(huì)發(fā)生變化，個(gè)人投資體系也在不斷的完善。 |
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